# 港股净现金折价股扫描报告

**出品**：ai-berkshire 港股扫描团队
**扫描日期**：2026-04-17
**筛选口径**：净现金（现金+短期投资−有息负债）≥ 当前总市值，排除金融股/地产股

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## 1. 扫描方法说明

### 数据源清单
本次扫描主要依赖 WebSearch 调取公开网络内容，包括：
- 智通财经《港股中的烟蒂股，是否值得一抽?》（历史标杆文章）
- 雪球港股专区（未能获取具体组合，但作为信号参考）
- 证券时报、新浪财经、东方财富、格隆汇 2025 年港股策略文章
- 英为财情（Investing.com）个股页面
- 智通财经"净现金资产特征股"系列报道

### 数据截止日期
- 最新可查财报：大多为 2024 年年报 / 2025 年中报
- 股价口径：2025 年底至 2026 年 3 月不等（未统一到 2026-04-17，存在时间差）

### 净现金口径
净现金 = 现金及现金等价物 + 受限银行存款 + 短期投资/金融资产 − 银行贷款 − 债券 − 租赁负债主要部分。
**注**：由于网络公开资料常只披露"现金"或"净流动资产"，本报告部分条目采用"在手现金"近似口径，**与严格净现金存在偏差**。

### 汇率换算
人民币兑港币按 1 : 1.08 近似换算。小盘股跨币种折算误差可达 3%-5%。

### 关键宏观信号（重要）
根据公开资料交叉印证：**截至 2024 年中报披露，全港股约 879 家非金融非地产上市公司中，174 家（约 20%）持有的现金及现金等价物已高于自身市值**；若纳入金融投资+短期投资，另有约 80 家符合广义"净现金折价"。这说明港股"净现金折价"是一个**系统性现象**，而非个别异动。

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## 2. 候选清单（核心局限声明）

**严重局限**：WebSearch 未能返回一份完整、结构化、可直接引用的 20-40 家"净现金≥市值"港股名单。下表为**公开媒体反复提及、且具备"净现金折价"特征的港股候选标的**，财务数据以所能查到的最新时点为准，**远未达到 20-40 家目标**，且置信度参差。

| # | 代码 | 名称 | 行业 | 市值（亿港币） | 账上现金（亿，币种原值） | 有息负债（亿） | 净现金（亿港币估算） | 净现金/市值 | 主营业务 | 近3年分红 | 近3年回购 | 数据来源 | 置信度 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 06622.HK | 兆科眼科-B | 创新药 | 约 7.6 | 现金 12.67 + 抵押存款 2.33 + 短期投资 1.4（人民币）| 3.52（人民币） | 约 13.7（港币换算） | ~180% | 眼科创新药 | 无（未盈利）| 无 | 智通财经、格隆汇 | 中 |
| 2 | 09885.HK | 药师帮 | 数字医药 | 不足 42 | 现金储备 35.9（港币）| N/A | ≈ 30+（推测）| ~70%+ | 医药流通B2B平台 | 无 | N/A | 智通财经 2025 | 中低 |
| 3 | 00558.HK | 力劲科技 | 压铸装备 | 约 7.7（2023 历史数据） | 现金 6.29（人民币）+ 流动资产 36.5 | 总负债 34 | 净流动资产约 1.5，含固定资产估值更高 | 推测 ≈ 接近 1 | 压铸机/镁合金机器人 | 有中期股息 4.5 港仙/股 | N/A | 智通财经、新浪 | 中（2025已反弹，折价可能收敛）|
| 4 | 00641.HK | 恒天立信 | 纺织机械 | 约 10.23（2018历史）| 现金 5.97（人民币）+ 流动资产 22.25 | N/A | 固定资产已覆盖市值 | 推测 ≈ 1 | 纺织机械 | 历史派息比例 43% | N/A | 智通财经 | 低（数据过旧，需核 2024 年报）|
| 5 | 01906.HK | 明源云 | 地产 SaaS | N/A（累计跌 94%）| N/A | N/A | N/A | N/A | 地产 ERP/SaaS | 无 | N/A | 智通财经 | 低 |
| 6 | 09922.HK | 九毛九 | 餐饮 | 不足 40 | N/A | 低杠杆 | N/A | 接近或部分覆盖 | 太二/怂火锅连锁餐饮 | 有 | 有回购 | 媒体报道 | 中 |
| 7 | 02285.HK | 泉峰控股 | 电动工具 | PE 不足 7 倍 | N/A | N/A | N/A | 媒体归入"烟蒂"类，需核实 | OPE/电动工具 | 有 | 有 | 媒体报道 | 中低 |
| 8 | 06699.HK | 时代天使 | 医疗器械 | 媒体归类烟蒂 | N/A | N/A | N/A | N/A | 隐形正畸 | 有 | 有 | 媒体报道 | 低 |
| 9 | 06996.HK | 博安生物 | 创新药 | 不足 45 | N/A | N/A | N/A | 跌幅>85%，可能接近净现金 | 生物类似药 | 无 | N/A | 媒体报道 | 低 |
| 10 | 02186.HK | 绿叶制药 | 制药 | N/A | N/A | N/A | N/A | 跌幅>80%，媒体归入"烟蒂资产" | 中枢神经/肿瘤药 | 不稳定 | N/A | 媒体报道 | 低 |
| 11 | 02192.HK | 医脉通 | 医疗信息 | N/A | 现金充裕 | 低 | N/A | 媒体归入"烟蒂资产" | 医生决策平台 | 有小额 | 有 | 媒体报道 | 中低 |
| 12 | 00698.HK | 通达集团 | 手机精密件 | N/A | N/A | 高杠杆隐忧 | N/A | 历史被提及，不一定成立 | 手机/电子制造 | 有 | 有 | 投资网站 | 低 |

**数据缺口巨大。上表仅 12 家，远未达 20-40 家目标。** 真正完整的 174 家名单需要：乌龟量化/Wind/Bloomberg 付费终端，或 HKEX 披露易按财报逐家比对。WebSearch 公开渠道**无法可靠填充完整名单**。

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## 3. 头部 5 家速评

### 3.1 兆科眼科-B（06622.HK）—— 净现金/市值 ~180%，最极端
- **为什么现金多**：2021 年 IPO 募资后持续现金消耗控制得不错，但眼科创新药商业化慢、市场失望，股价跌去九成。
- **管理层善待股东吗？**：**不分红、无回购**（生物科技 B 类通常如此）。管理层态度未见显著股东友好信号，李氏家族（李氏大药厂系）控股，**关联交易密度需警惕**。
- **价值陷阱信号**：典型"未盈利创新药烟蒂"，核心问题是现金是否会被慢慢烧光。若 2-3 年内管线不兑现，净现金折价可能以"继续亏损 + 进一步破发"方式被消化。**不是干净的格雷厄姆烟蒂**。

### 3.2 药师帮（09885.HK）—— 现金 35.9 亿覆盖大部分市值
- **为什么现金多**：2023 年 IPO 募资形成的现金堆积，医药 B2B 模式本身周转快、无重资产。
- **管理层善待股东吗？**：上市时间短，**尚无稳定分红/回购记录**。
- **价值陷阱信号**：亏损中，现金用于烧流量扩规模。属于"新经济烟蒂"而非经典烟蒂，经营现金流若无改善，现金会被消耗。

### 3.3 力劲科技（00558.HK）—— 历史经典烟蒂，2025 已部分修复
- **为什么现金多**：早年压铸机景气周期积累。
- **管理层善待股东吗？**：**有中期股息派发记录**（4.5 港仙/股），相对股东友好。
- **价值陷阱信号**：2025 年跟上"人形机器人压铸/镁合金"主题后股价已上涨 20%+，净现金折价可能已经收敛。需要以最新股价重新测算。

### 3.4 恒天立信（00641.HK）—— 数据较旧，需核 2024 年报
- **为什么现金多**：全球第二大纺织机械厂，行业现金流稳定。
- **管理层善待股东吗？**：**历史派息比率高达 43%**，是上表中股东回报最明确的公司之一。
- **价值陷阱信号**：纺织机械周期下行、国内同行价格战，主业萎缩风险真实存在。家族控股需核查持股比例与薪酬水平。

### 3.5 九毛九（09922.HK）—— 基本面下行但现金未伤筋动骨
- **为什么现金多**：餐饮轻资产、历史盈利沉淀 + 上市募资。
- **管理层善待股东吗？**：**有分红、有回购记录**，管理层近两年股价低位回购动作可见。股东回报记录在本清单中属于相对良好。
- **价值陷阱信号**：太二/怂火锅同店销售承压，餐饮基本面恶化 → 现金可能被用于门店扩张而非返还股东。属于"现金缓冲 + 经营下行"的双面案例。

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## 4. 疑似"老千股"提示清单

**公开 WebSearch 无法可靠识别老千股**，仅能列出**需要进一步核查的风险信号**：

- **明源云（01906.HK）**：四年累计跌 94%，房地产 SaaS 赛道基本面崩溃，现金消耗方式值得警惕，**不必然是老千，但属于典型"现金被烧掉"的陷阱原型**。
- **通达集团（00698.HK）**：历史上有较多关联交易质疑，**需核查大股东持股比例、年内融资动作、关联方合同密度**。
- **恒天立信（00641.HK）**：家族控股+纺织旧经济+现金长期趴账，历史派息记录算良好但最近年度数据缺失，**需要核查 2024-2025 年有无低价供股、大股东高薪酬迹象**。

**通用警示**：**港股小市值板块中，控股股东持股>50%、连续多年不分红不回购、频繁关联交易/配股 的公司，均应按"老千嫌疑"默认排除**。本报告受数据所限未能逐家落地此筛查，**投资前务必在 HKEX 披露易检索过去 5 年公告，重点看：供股/配股、关联交易、董事薪酬、合规处罚记录**。

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## 5. 剔除说明

按任务硬性要求，下列板块直接剔除，未纳入扫描：
- **金融股**：银行（汇丰 00005、恒生 00011、工行 01398 等）、保险（友邦 01299、保诚 02378）、券商（中金 03908、国泰海通国际 01788 等）、信托。此类公司"现金"概念与工业股不同，净现金口径不适用。
- **房地产股**：内房（碧桂园、融创、雅居乐等多数已重组或低于净现金，但属于负债驱动型，非扫描目标）、港资地产（新鸿基 00016、长实 01113、九仓 00004 等）、REITs（领展 00823、冠君 02778 等）、物业管理（碧桂园服务 06098、雅生活 03319 等）。
- **边界案例**：
  - **煤炭资源类**（兖煤澳洲 03668 等）：历史上现金充沛但属于资源周期股，非扫描目标，按任务隐含意图剔除。
  - **教培股**（新东方在线等）：部分公司现金高但属于政策后遗症行业，未纳入。

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## 6. 置信度声明

### 整体可信度评估：**低-中**

**本报告达不到投研级别的候选清单。** 主要原因：
1. **没有访问到完整结构化名单**：WebSearch 公开渠道未能返回 2025 中报/年报口径下的"港股净现金≥市值"完整 174 家名单。该名单极可能存在于 Wind/乌龟量化/Bloomberg 终端或雪球 VIP 组合中，但非公开免费访问。
2. **个股财务数据时点不一致**：上表数据点时间跨度从 2018 到 2025 混杂，**不能直接用于投资决策**。
3. **质量判断信息极度不足**：老千股识别、分红/回购记录、家族控股密度等信息，WebSearch 仅能给出个别线索，缺乏系统性。

### 港股特有局限
- **流动性陷阱**：174 家"净现金折价"港股中，可能一半以上日成交 < 100 万港币，机构资金根本无法建仓退出。
- **信息披露差**：小市值港股中报披露质量低，现金用途/关联交易披露模糊。
- **老千股密度高**：港股小盘股"净现金折价"与"老千"高度重合，扫描名单中真正"干净可投"的公司可能不足 20%。
- **汇率+会计差异**：同一公司港币市值与人民币财报换算存在实时误差。

### 下一步建议
1. **打开乌龟量化/理杏仁/Wind 端**，按"现金+短期投资-有息负债 > 总市值"严格筛选，用 2025 年报口径生成完整名单（预期 150-200 家）。
2. **再按"剔除老千"三层过滤**：① 过去 5 年无低价供股 ② 过去 3 年有现金分红或回购 ③ 董事薪酬占净利润 <10%。预期剩余 30-50 家。
3. **HKEX 披露易** 逐家核 2025 年报的现金、负债、分红、大股东增减持。
4. **对头部 5-10 家**，补充管理层访谈、雪球讨论、卖方深度报告。

**本次 WebSearch 扫描只能作为"问题定性+入门线索"，不能作为候选池定稿。** ai-berkshire 港股扫描团队建议：在 Wind/乌龟量化等付费终端获取名单后，再启动下一轮针对性研究。

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### 数据来源
- 智通财经《港股中的烟蒂股，是否值得一抽?》
- 雪球港股专区相关讨论
- 英为财情（Investing.com）港股烟蒂股专栏
- 中国基金报《七大基金经理解读2025年港股市场投资机遇》
- 财联社《2025年港股市场策略展望》
- 格隆汇《兆科眼科-B（6622.HK）被低估的眼科创新药》
- 搜狐《力劲科技(0558.HK)大幅上涨24%》
- 新浪财经《港股2025：从估值洼地到产业高地》
- 乌龟量化