# 华润置地（1109.HK）投资研究

## 基本信息

| 项目 | 内容 |
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| 公司名称 | 华润置地控股有限公司 |
| 股票代码 | 1109.HK |
| 上市交易所 | 香港联合交易所 |
| 行业 | 房地产开发与运营 |
| 市值 | 约2738亿港元（2026年5月） |
| 股价 | 约38.40港元（2026年5月11日） |
| 实际控制人 | 华润集团（国务院国资委） |

## 研究背景

华润置地是港股地产央企中最具"类REIT"属性的标的。公司正从传统住宅开发商向"城市投资开发运营商"转型，经常性业务利润贡献已超过50%。在行业深度调整期，华润置地凭借央企信用、低融资成本、优质商业资产组合，展现出穿越周期的能力。PE约6-8倍，股息率约4.7%，是地产板块中少数兼具成长性和防御性的标的。

## 研究框架

本次研究采用四维度并行分析框架：

| 文件 | 分析维度 | 核心问题 |
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| [01-商业模式分析](01-商业模式分析-段永平视角.md) | 商业模式与护城河 | 这门生意的本质是什么？能否长期持续？ |
| [02-财务估值分析](02-财务估值分析-巴菲特视角.md) | 财务质量与估值 | 财务是否健康？当前价格是否合理？ |
| [03-行业竞争分析](03-行业竞争分析-芒格视角.md) | 行业格局与竞争 | 行业趋势如何？竞争优势能否持续？ |
| [04-风险管理层评估](04-风险管理层评估-李录视角.md) | 风险与管理层 | 主要风险是什么？管理层是否值得信赖？ |
| [最终报告](最终报告.md) | 综合研判 | 四维度交叉验证，给出最终评估 |

## 关键财务数据速览（2025年报）

| 指标 | 数值 |
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| 营业收入 | 2814.4亿元（+0.9%） |
| 归母净利润 | 254.2亿元（-0.45%） |
| 核心净利润 | 224.8亿元（-11.4%） |
| 经常性业务核心净利润 | 116.5亿元（+13.1%） |
| 经常性业务利润占比 | 51.8% |
| 购物中心租金收入 | 219亿元（+13.3%） |
| 净负债率 | 39.2% |
| 融资成本 | 2.72% |
| 每股股息 | 1.166元（派息率37%） |
| 股息率 | 约4.7% |
| 在手现金 | 1169.9亿元 |

## 研究日期

2026年5月16日

## 数据来源

公司年报、中期报告、业绩发布会、券商研报、公开市场数据