# 吉利汽车（0175.HK）深度研究框架

> 研究日期：2026年5月16日 | 货币单位：人民币（除特别注明为港元）

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## 研究框架

本研究从四个维度对吉利汽车进行系统性分析：

| 文件 | 分析维度 | 核心问题 |
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| 01-商业模式分析 | 生意本质与竞争优势 | 这是一门好生意吗？ |
| 02-财务估值分析 | 财务质量与内在价值 | 当前价格是否低于价值？ |
| 03-行业竞争分析 | 护城河与竞争格局 | 护城河是否足够深？ |
| 04-风险管理层评估 | 人与风险 | 管理层是否值得信赖？ |

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## 核心结论

**综合评级：★★★★☆（4/5）— 值得重点跟踪，但需等待整合落地验证**

吉利汽车是当前港股最便宜的大型车企之一。2025年全年销量突破302万辆（同比+39%），收入3452亿元（同比+25%），核心归母净利润144亿元（同比+36%），现金储备682亿元（同比+46%）。以当前约22港元的股价计算，静态PE约5-6倍，ROE约17.7%，属于典型的"低估值+高成长"组合。

**核心看点：**
- "一个吉利"战略整合正在落地：极氪私有化完成，品牌从6个缩减至4个，预计研发节省10亿元、采购节省数十亿元
- 新能源转型加速：2025年新能源销量169万辆（同比+90%），占比已超55%
- 银河品牌爆发：全年124万辆（同比+150%），超额完成百万目标
- 分析师一致看好：37家投行给出买入评级，目标均价27.93港元（约25%上行空间）

**核心风险：**
- 增收不增利隐忧：归母净利润168.5亿元仅微增0.2%，低于核心净利润增速，说明非经常性损益存在波动
- 海外出口增速垫底：全年出口42万辆，同比仅增0.4%，远落后于奇瑞（129万辆）和比亚迪（104万辆）
- 行业价格战持续：2026年竞争预计更加激烈，利润率面临挤压
- 多品牌整合执行风险：整合效果尚需时间验证

**投资判断：** 吉利汽车具备"好价格"的条件，但"好生意"和"好管理"仍需观察整合后的运营数据。建议密切跟踪2026年上半年的毛利率、单车利润、出口增速三个关键指标。

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## 数据来源

- 吉利汽车2025年年报及业绩发布会
- 花旗、国泰海通、招商证券等投行研报
- 中汽协行业数据
- 公开财经媒体报道（证券时报、21财经、36氪等）