# 香港交易所（0388.HK）投资研究

## 基本信息

| 项目 | 数据 |
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| 公司名称 | 香港交易及结算所有限公司（HKEX） |
| 股票代码 | 0388.HK |
| 市值 | 约4,150亿港元（2026年4月） |
| 行业 | 金融基础设施 / 交易所 |
| 主营业务 | 证券及衍生品交易、清算结算、上市服务、市场数据、LME商品交易 |
| 2025年收入 | 291.61亿港元（同比+30%） |
| 2025年净利润 | 177.54亿港元（同比+36%） |
| ROE | 约27%-32%（2024-2025年） |
| PE（2026E） | 约30倍 |
| 股息率 | 约3%，派息比率90% |

## 研究背景

港交所是教科书级的垄断生意——香港唯一的交易所集团，同时是中国内地与全球资本市场之间最核心的连接节点。互联互通机制（沪深港通）使其在全球资本配置中国资产的大趋势中处于不可替代的位置。

2025年港交所业绩创历史新高：IPO融资额重回全球第一（2869亿港元，同比+227%），现货市场日均成交额达2315亿港元（同比+89.5%），衍生品和商品市场同步创纪录。

核心问题是：30倍PE买入一个增长中枢在10%-15%的垄断资产，这个价格是否合理？

## 研究框架

| 文件 | 分析维度 | 核心问题 |
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| [01-商业模式分析-段永平视角.md](01-商业模式分析-段永平视角.md) | 商业模式与护城河 | 这门生意的本质是什么？护城河有多深？ |
| [02-财务估值分析-巴菲特视角.md](02-财务估值分析-巴菲特视角.md) | 财务质量与估值 | 财务是否健康？当前价格是否合理？ |
| [03-行业竞争分析-芒格视角.md](03-行业竞争分析-芒格视角.md) | 行业格局与竞争 | 行业终局是什么？护城河能否持续？ |
| [04-风险管理层评估-李录视角.md](04-风险管理层评估-李录视角.md) | 风险与管理层 | 什么能杀死这门生意？管理层是否称职？ |
| [最终报告.md](最终报告.md) | 综合评估 | 是否值得投资？关键变量是什么？ |

## 研究日期

2026年5月16日

## 数据来源

- 港交所2025年年报及业绩公告
- 券商研究报告（华创、东吴、光大、招商、国金、华泰等）
- 港交所官网投资者关系页面
- 公开财经媒体报道