石药集团（1093.HK）投资研究

基本信息

项目	内容
公司名称	石药集团有限公司 (CSPC Pharmaceutical Group)
股票代码	1093.HK
行业	医药制造 - 创新药+仿制药
市值	约600亿港元
PE (TTM)	约8.7倍
研究日期	2026年5月16日
研究定位	困境反转候选标的

石药集团是中国头部综合制药企业，正处于从仿制药向创新药转型的关键阶段。公司业绩连续三年下滑（2023-2025年归母净利润分别为58.73亿、43.28亿、38.82亿元），主要受集采政策冲击传统仿制药业务所致。当前估值处于历史低位，PE仅8.7倍，市场定价已充分反映悲观预期。

看多逻辑： - 估值极低，PE 8.7倍为历史底部区域 - 创新药管线步入兑现期，全球管线规模排名第15位 - BD授权爆发，2025年合同累计金额超282亿美元 - 2026年业绩拐点预期（券商预测净利润同比+47%） - 司美格鲁肽仿制药获批在即，打开减重赛道

看空逻辑： - 业绩连续三年下滑，基本面尚未企稳 - 管理层动荡，执行总裁黑永疆任职仅1.5年即离职 - 二代蔡磊接班，能否驾驭复杂转型存疑 - 集采续标风险仍在，恩必普等核心品种持续承压 - 创新药商业化能力尚未经过充分验证