# 紫金矿业（2899.HK）投资研究

## 基本信息

| 项目 | 数据 |
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| 公司名称 | 紫金矿业集团股份有限公司 |
| 股票代码 | 2899.HK / 601899.SH |
| 所属行业 | 有色金属 — 黄金/铜/锌/锂 |
| 总市值 | 约9,700亿元（2026年3月） |
| PE（TTM） | 约21倍 |
| PB | 约5.7倍 |
| ROE | 28.5%（2025年Q1），全年约28% |
| 董事长 | 邹来昌（2026年1月接任） |
| 创始人 | 陈景河（终身荣誉董事长） |

## 研究背景

紫金矿业是中国最大的金属矿业企业，也是全球成长最快的矿业公司之一。公司以金、铜、锌为核心，辅以银、锂、钼等矿种，在全球十余个国家拥有重要矿业投资。2025年归母净利润首次突破500亿元，达518亿元，同比增长62%；ROE位居全球金属矿企第一。

研究切入点：公司处于"创始人交班+产能扩张+金铜价高位"的三重叠加期，估值21倍PE看似不贵，但矿业股的周期属性要求更审慎的评估框架。

## 研究框架

本研究采用四维度并行分析法：

| 文件 | 分析维度 | 核心问题 |
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| 01-商业模式分析 | 生意本质与护城河 | 这门生意好不好？能不能持续？ |
| 02-财务估值分析 | 数字验证与估值 | 赚的钱是不是真金白银？贵不贵？ |
| 03-行业竞争分析 | 竞争格局与产业链 | 行业结构对谁有利？壁垒在哪里？ |
| 04-风险管理层评估 | 风险与人的因素 | 最大的风险是什么？管理层值不值得信任？ |
| 最终报告 | 综合判断 | 值不值得长期持有？ |

## 数据来源

- 紫金矿业2025年年度报告及2026年一季报业绩预告
- 公司官网公告及投资者关系资料
- 券商研究报告（高盛、华泰、华创、大华继显等）
- 公开财经媒体报道

## 研究日期

2026年5月16日