# 从蚂蚁集团到蚂蚁数科

> 《看懂蚂蚁数科》系列 · 第 01 篇 · 开篇
> 阅读时间约 10 分钟

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## 一家估值从 80 亿到 2,000 亿、跨度 25 倍的公司

2024 年 3 月蚂蚁集团完成"一拆四"，把整个集团拆成四块独立运营的公司。其中三块——支付宝、蚂蚁国际、OceanBase——在各自赛道内都有清晰的参照系。唯独第四块，让人看了半天说不清楚：它叫蚂蚁数科。

区块链大会上有它，AI 智能体评测榜上有它，香港代币化峰会上有它，法国戛纳的科技峰会上也有它。不同口径下，这家公司的估值从 **80 亿**到 **2,000 亿**，跨度达到 **25 倍**。问身边的人，大概率得到三种回答：

- "蚂蚁集团的科技业务吧"
- "做区块链的那个"
- "不太清楚，跟支付宝有关系？"

三种都不算错，但也都不够准确。这个系列要做的第一件事，是把"蚂蚁数科到底是什么"说清楚。

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## 蚂蚁数科从哪里来

要理解蚂蚁数科，必须先理解蚂蚁集团的"一拆四"。

**2024 年 3 月**，蚂蚁集团完成了一次重大架构调整，把集团拆成四个独立运营的板块：

| 板块 | 核心业务 | CEO |
|------|---------|-----|
| **蚂蚁集团本体** | 支付宝 + 数字金融（消费金融、理财、保险等） | 韩歆毅 |
| **蚂蚁国际** | 跨境支付（WorldFirst/Antom/Alipay+） | 杨鹏 |
| **OceanBase** | 分布式数据库 | 杨冰 |
| **蚂蚁数科** | 企业级 AI + 区块链 + 云中间件 + 隐私计算 | 赵闻飙 |

四家公司各自设独立董事会，各自有 CEO，各自独立运营——但**全部由蚂蚁集团 100% 控股**，没有引入外部财务投资者。

**蚂蚁数科的本质**：蚂蚁集团用十几年在支付宝、网商银行、芝麻信用等金融场景中打磨出来的金融级技术能力（区块链、隐私计算、风控、中间件、AI），打包成产品，卖给外部企业客户。

用一个比方：如果蚂蚁集团是一家米其林餐厅，蚂蚁数科就是把这家餐厅的厨房设备、食材供应链和厨师培训体系，打包卖给其他想开餐厅的人。

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## 蚂蚁数科"是什么"——三个关键事实

### 事实一：它是一家企业服务公司，不是消费互联网公司

蚂蚁数科的客户是**企业和机构**——银行、保险公司、能源企业、政府部门——不是普通消费者。

它不像支付宝那样有 **10 亿** 用户，但它覆盖了 **1.3 万+** 企业客户、**300+** 合作伙伴、**24** 个国家和地区（来源：蚂蚁数科迪拜峰会 2025-04）。

更关键的客户画像是：**100%** 国有股份制银行 + **60%+** 地方性商业银行 + 数百家金融机构（来源：蚂蚁数科外滩大会 2025-09）。

**反方观点**：1.3 万客户的口径可能包含大量低付费甚至免费试用客户。真正的高价值付费客户（年合同价值千万级以上）可能只有几十家。

### 事实二：它不做基础大模型，它做的是"金融级 AI 服务"

这是最容易搞混的地方。

蚂蚁集团确实有自己的基础大模型——**百灵家族**（Ling/Ring/Ming 三个系列，参数从百亿到万亿）。但百灵大模型属于**蚂蚁集团的百灵基模团队**，不属于蚂蚁数科。

蚂蚁数科做的是什么？**在百灵开源底座上叠加四层增量**：

| 层次 | 蚂蚁数科做了什么 | 举例 |
|------|----------------|------|
| 垂直微调 | 用金融行业数据训练金融推理模型 | Agentar-Fin-R1（基于 Qwen3 微调，金融评测超 DeepSeek-R1） |
| 智能体平台 | 提供企业级 Agent 开发工具 | Agentar 平台（信通院最高级别认证） |
| 效率优化 | 针对企业场景的 Token 消耗优化 | LingDT-2.6-flash（Token 消耗节省 **90%**） |
| 合规闭环 | 金融级安全防护 + 私有化部署 + 审计 | 宁波银行全行落地案例 |

**一句话**：蚂蚁数科不是"做大模型的公司"，是"把大模型变成金融机构敢用的产品"的公司。

**反方观点**：这种"集成+微调+服务"的模式，本质上高度依赖集团百灵团队。如果百灵在与千问、DeepSeek 的竞争中掉队，蚂蚁数科的 AI 产品也会连带受影响。

### 事实三：它目前的体量，在蚂蚁集团里只是个"零头"

一组让你感受量级的数字：

| 指标 | 蚂蚁集团整体 | 蚂蚁数科（推算） | 数科占比 |
|------|------------|-----------------|---------|
| 2024 年营收 | 约 **1,350 亿**元（推算，来源：阿里财报权益法核算） | 约 **55 亿**元（推算，来源：CEO 口径+招股书基线） | **约 4%** |
| 2024 年净利 | **383 亿**元（来源：阿里财报 2025-05） | 刚盈亏平衡（来源：CEO 外滩大会 2025） | 几乎为零 |
| 估值 | 约 **6,350 亿**元（来源：胡润 2025 独角兽榜） | 约 **300-500 亿**元（推算） | **约 5-8%** |

**蚂蚁数科在集团里的收入占比仅约 4%。** 这意味着，即使蚂蚁数科营收翻一倍，对蚂蚁集团整体的贡献也非常有限。

但反过来看——蚂蚁集团 2024 年净利 **383 亿**，有充足的资源持续输血数科的研发投入。集团整体研发投入 **234.5 亿**/年（来源：ESG 报告），是蚂蚁数科最大的后盾，也是最大的依赖。

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## 蚂蚁数科"不是什么"——三个常见误解

### 误解一：蚂蚁数科 = 蚂蚁链

蚂蚁链（区块链 BaaS）只是蚂蚁数科的**五条产品线之一**。蚂蚁数科的完整版图是"ABC"——AI + Blockchain + Cloud，再加上隐私计算和海外 eKYC：

```
蚂蚁数科
├── A：AI 服务（Agentar 智能体平台、金融推理模型、蚁盾风控）
├── B：区块链服务（蚂蚁链 BaaS、RWA 代币化、Jovay 公链、ZAN）
├── C：云中间件（SOFAStack、mPaaS）
├── 隐私计算（摩斯 MORSE）
└── 海外（ZOLOZ eKYC 身份验证）
```

只看区块链，是把大象看成了象鼻子。

### 误解二：蚂蚁数科 = OceanBase

OceanBase（分布式数据库）经常和蚂蚁数科搞混，但它们是**平行的兄弟公司**，不是父子关系。OceanBase 2024 年已独立运营，有自己的 CEO（杨冰），有自己的客户体系（TPC-C 世界纪录、100 家银行客户），正在独立筹备 IPO。

**OceanBase 的数据（金融 DB 份额 18.3%、TPC-C 世界纪录等）不属于蚂蚁数科。** 很多分析把 OceanBase 的成绩算到蚂蚁数科头上，这是严重的归属错误。

### 误解三：蚂蚁数科 = 蚂蚁集团的科技部门

蚂蚁数科不是集团内部的技术支撑部门。它有自己的客户、自己的收入、自己的损益表。CEO 赵闻飙在 2025 年外滩大会上说过："去年（2024 年）就盈亏平衡了"，"今年增速差不多能达到 50% 以上"。

它是一家**有独立商业目标的公司**——只是目前还被蚂蚁集团 100% 控股，没有外部投资者，也没有上市。

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## 看懂蚂蚁数科，需要回答三个问题

> **蚂蚁数科 = 蚂蚁集团技术外溢变现的载体。在几个细分赛道占据第一，但核心赛道市场规模偏小，AI 和 RWA 是想象空间的来源，也是最大不确定性的来源。**

| 问题 | 展开篇章 |
|------|---------|
| 怎么赚钱？五条产品线各是什么量级？ | 第 02 篇 |
| 竞争对手是谁？护城河是真的还是幻觉？ | 第 03 篇 |
| 值多少钱？什么时候上市？风险在哪里？ | 第 04 篇（终章） |

三个问题单独回答都不完整——必须放在一起看。

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## 一组定调数字

在展开分析之前，先记住这组数字。它们会在后续三篇里反复出现：

| 指标 | 数据 | 来源 | 置信度 |
|------|------|------|--------|
| 2024 年营收 | 约 **55 亿**元（推算） | CEO 口径 + 招股书基线 | 低 |
| 2025 年营收 | 约 **85 亿**元（推算，增速 50%+） | CEO 外滩大会 2025 | 低 |
| 2024 年盈亏 | **盈亏平衡** | CEO 公开表态 | 中 |
| 客户数 | **1.3 万+** 企业客户 | 迪拜峰会、多家媒体 | 中 |
| 蚂蚁链 BaaS 份额 | **26.5%** 第一（连续 4 年） | IDC 报告 | 高 |
| 隐私计算份额 | **36.7%** 第一（连续 3 年） | IDC 报告 | 高 |
| 零售信贷风控份额 | **15.7%** 第一 | IDC 2025-05 | 高 |
| 推算估值区间 | **80-2,000 亿**元 | 多口径交叉（详见终章） | 低 |

25 倍的估值跨度不是数据问题——这是"未上市分拆型科技子公司"这一物种本身的估值困境。终章会详细解释为什么。

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## 与蚂蚁集团其他板块的关系

最后补一张关系图，防止后续阅读中混淆：

| 板块 | 与蚂蚁数科的关系 | 常见混淆 |
|------|-----------------|---------|
| 蚂蚁集团本体（支付宝） | 母公司，100% 控股蚂蚁数科；蚂蚁数科的关联交易大客户 | 蚂蚁数科 ≠ 支付宝 |
| 蚂蚁国际 | 平行兄弟公司，做跨境支付，2026 年可能先行港股 IPO | 蚂蚁国际的跨境支付 ≠ 蚂蚁数科的 Web3 |
| OceanBase | 平行兄弟公司，做分布式数据库 | OceanBase 的数据库成绩 ≠ 蚂蚁数科的成绩 |
| 百灵基模团队 | 属于蚂蚁集团（非数科），为数科提供大模型底座 | 百灵大模型 ≠ 蚂蚁数科自研 |
| 阿里云通义 | 曾同属阿里系但独立运营，在金融客户处存在竞争 | 通义千问 ≠ 蚂蚁百灵 |

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## 下期预告

55 亿营收里，哪条线是压舱石、哪条线是增长引擎、哪条线是期权？**600 亿元**新能源资产上链计划到底是什么？1.3 万客户里有多少是真正的付费客户？

下一篇，五条产品线逐一过堂。

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*本文是《看懂蚂蚁数科》系列第 01 篇。后续 3 篇将陆续推出。*
*本系列不构成任何投资建议。*