# MiniMax（稀宇科技）深度研究报告

**报告日期：2026年4月10日**

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## 公司速览

| 项目 | 内容 |
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| 创始人 | 闫俊杰（1989年生，前商汤副总裁/研究院副院长） |
| 成立 | 2022年初，上海 |
| 团队 | 385人（平均年龄29岁，研发占74%） |
| 融资 | 7轮累计~$15.5亿，投资方：腾讯、阿里、米哈游、高瓴、红杉 |
| 上市 | **2026.1.9港交所**（00100.HK），募资55.4亿港元 |
| 市值 | 上市首日涨109%，最高触及~1000亿港元（涨450%+） |

## 核心产品矩阵

**MiniMax是中国唯一在文本+语音+视频三个模态上都做到顶级的创业公司。**

| 产品 | 定位 | 关键数据 |
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| **M2.7大模型** | 通用大模型 | SWE-Pro 56.22%匹敌GPT-5.3-Codex，价格仅Opus 4.6的1/10-1/20 |
| **海螺AI** | AI视频生成 | 累计用户4234万，Hailuo 2.3性能对标Sora |
| **Talkie/星野** | AI社交角色扮演 | 累计用户1.47亿，MAU 2760万，Talkie海外MAU 1100万（50%+来自美国） |
| **Speech 2.6** | 语音合成(TTS) | 超越OpenAI和ElevenLabs登顶Arena，人声相似度99%，服务5万+企业 |

## 财务数据

| 指标 | 2024年 | 2025年 | 变化 |
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| 总收入 | 3050万美元 | **7904万美元** | +158.9% |
| 毛利率 | 12.2% | **25.4%** | +13.2pp |
| 经调整净亏损 | 2.44亿美元 | 2.51亿美元 | +2.7% |
| 销售费用 | 8700万 | 5190万 | **-40.3%** |
| 研发成本 | — | 约为OpenAI的**1%** | — |

- 收入增长159%的同时销售费用降40%，从烧钱换增长转向效率驱动
- **海外收入占比超70%**，全球化程度领先中国AI公司
- C端产品收入占67%（AI社交），B端API占33%（增速297%）
- 2026年全年收入有望突破$1.5亿

## 竞争定位

| 赛道 | MiniMax地位 | 主要竞品 |
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| AI视频生成 | 中国第一梯队 | Sora、Runway、快手可灵 |
| AI社交/角色 | 全球前三 | Character.AI |
| 通用大模型 | 接近国际一线（M2.7≈Opus 4.5水平） | DeepSeek、通义千问、豆包 |
| 语音合成TTS | **全球第1**（Arena排名） | OpenAI TTS、ElevenLabs |

## 3-5年前景

**3年后（2029）**：
- 大概率仍是中国AI独立创业公司头部（与月之暗面、智谱并列"存活三强"）
- Talkie有望全球AI社交前三，收入5-8亿美元
- 开放平台API可能超过C端成为主要收入

**5年后（2031）**：
- 乐观：成为"中国版Character.AI + ElevenLabs + Runway的综合体"
- 基准：全球性AI平台公司，多模态能力形成壁垒
- 悲观：被大厂碾压或收购

## 核心风险

| 风险 | 等级 |
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| 持续亏损（年亏$2.5亿） | 高 |
| 大厂碾压（字节/阿里资源碾压性优势） | 高 |
| 迪士尼等版权诉讼（海螺AI） | 中高 |
| 估值泡沫（年涨450%+） | 中高 |
| 地缘政治（70%海外收入） | 中高 |

## 一句话总结

> MiniMax是中国AI创业公司中最独特的——385人、29岁平均年龄的团队做出了文本/语音/视频三模态均达世界一流的模型，研发成本仅OpenAI的1%，海外收入超70%。它是"活下来"概率最高的AI创业公司之一，但从"活下来"到"活得好"之间还有巨大不确定性。

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*数据来源：MiniMax招股书/财报、VentureBeat、量子位、Artificial Analysis*